中泰证券股份有限公司王芳,刘博文近期对深南电路进行接头并发布了接头证据《23年功绩承压，数据中心／汽车／封装基板助力恒久发展》，本证据对深南电路给出买入评级，刻下股价为88.92元。
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深南电路(002916)
投资重心
事件综合
公司发布2023年年报，2023公司罢了营收135.26亿元，同比-3.3%；归母净利润13.98亿元，同比-14.81%；扣非归母净利润9.98亿元，同比-33.46%。毛利率23.43%，同比-2.09pct；净利率10.33%，同比-1.39pct。
经测算，公司Q4罢了营收40.65亿元，同比+15.91%，环比+18.58%；归母净利润4.9亿元，同比+6.73%，环比+12.9%；扣非归母净利润2.61亿元，同比-34.85%，环比-16.35%。毛利率24.18%，同比+0.42pct，环比+0.75pct；净利率12.04%，同比-1.01pct，环比-0.64pct。
23年功绩承压，主要受需求裁汰及新神色干与较高所致
公司23年功绩承压，主要系卑鄙市集需求下行，封装基板和PCB业务稼动率着落，重叠封装基板新神色设立、新工场爬坡等带来的用度及固定本钱增多所致。以研发用度为例，因FCBGA封装基板设立需加大研发干与，公司23年研发用度率7.93%，同比+2.07pct。
PCB业务：积极鼓动家具结构优化，数据中心+汽车引颈将来成长
2023年公司PCB罢了营收80.73亿元，同比着落8.52%，毛利率26.55%，同比着落1.57pct。1)通讯范围：国内市集需求仍未出现彰着改善，国际市集下半年后神色有所放缓，甚至公司通讯范围订单范畴同比有所着落，对此公司主动优化家具结构，国际神色拓荒及家具导入使命获得发达，公司在国际客户处的订单份额保持踏实；2)数据中心范围：2023年同比略有增长，主要为下半年以来部分客户Eagle Stream平台家具起量，以及在新客户与部分新家具如AI加快卡等拓荒上获得冲破。3)汽车电子范围：公司积极把捏新动力和ADAS标的带来的增长契机，全年汽车范围订单同比增长超50%。订单增量主要来自公司前期导入的新客户定点神色需求的开释以及ADAS关连高端家具的需求上量。此外，国际Tier1客户拓荒使命发达顺利，为将来汽车业务的陆续增长奠定了坚实基础。
封装基板业务：下半年需求转暖，恒久看好IC载板布局
2023年封装基板业求罢了收入23.06亿元，同比着落8.47%，毛利率23.87%，同比着落3.11pct。1)上半年受人人半导体景气低迷影响，下旅客户家具库存休养周期拉长，下半年以来部分范围需求有所建造，公司凭借泛泛的BT类基板家具掩饰本事与针对性的销售战术把捏了需求回暖机遇，其中存储与射频家具受益于客户拓荒冲破与下半年存量客户需求建造，罢了了订单同比增长；2)时间本事冲破方面，公司FC-CSP家具在MSAP和ETS工艺的样品本事已达到行业内进步水平；RF射频家具见效导入部分高阶家具；FC-BGA家具14层及以下家具现已具备批量分娩本事，部分客户已完成送样认证，处于产线考证导入阶段；14层以上家具已进入送样认证阶段。3)新神色设立方面，无锡基板二期工场陆续鼓动本事擢升与量产爬坡，加快客户认证和家具导入程度。广州封装基板神色一期设立鼓动顺利，已于2023年第四季度完成连线投产，现在已启动产能爬坡。
投资提议
辩论到数据中心、汽车范围放量及封装基板景气度回升，咱们瞻望公司2024/2025/2026年年归母净利润隔离为20.03/24.35/28.4亿元(此前瞻望2024/2025年归母净利润为19.16/23.2亿元)，按照2024/3/15收盘价，PE为23/19/16倍，保管“买入”评级。
风险指示
原材料价钱波动风险，生意摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。
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证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据猜想，长城证券姚久花接头员团队对该股接头较为久了，近三年预测准确度均值为76.33%，其预测2024年度包摄净利润为盈利15.34亿，凭据现价换算的预测PE为29.74。
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供给端，1-6月我国粗钢产量为536亿吨，同比+1.30%。“产能、产量双控”成为钢铁行业新常态，2023年4月财新网消息称“2023年粗钢产量调控政策定调为平控”，粗钢压减政策逐步从预期转向现实，上周五市场传出云南省粗钢压减文件已经下发，要求与2022年相比不增加。如若2023年全年我国粗钢产量同比保持持平，测算今年下半年我国粗钢产量预计同比-1.80%，较上半年相比-12.33%。利润端，双焦供需结构从挤压钢厂利润转变为贡献钢厂利润，铁矿整体发运略有增量，格局宽松；当前钢厂盈利比例显著高于2022年同期。
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